В пятницу Банк России проводит опорное заседание по ключевой ставке - и пространства для манёвра становится всё меньше
Заседание Центробанка в эту пятницу - не рядовое. Опорное, с обновлёнными прогнозами и пресс-конференцией Набиуллиной. А фон для него - хуже некуда: инфляция разгоняется, кредит ускорился, бюджетный дефицит расширяется. Регулятору придётся выбирать из двух неприятных опций.
Что говорят цифры
За первое полугодие инфляция уже перевалила за целевые 4% - и продолжает набирать ход. По осторожным оценкам, по итогам года она может выйти на 6-7%, а с учётом топливного кризиса - и выше. Кредитование во втором квартале не замедлилось, вопреки ожиданиям, - напротив, немного прибавило. ВВП держится в положительной зоне, промпроизводство и энергопотребление растут.
Минфин, тем временем, не смог разместить ОФЗ и отменил аукционы - доходности по госбумагам выросли настолько, что занимать по рыночным ставкам стало болезненно. Дефицит бюджета расширяется. Всё это вместе рисует картину, в которой снижение ставки выглядело бы откровенной авантюрой.
Два сценария на столе
Если отбросить конспирологию про скорую отставку главы ЦБ и смотреть на мандат регулятора, вариантов остаётся ровно два.
- Сохранение ставки на текущем уровне - 16%. Формально позитивный для рынка исход, хотя и с оговорками. ЦБ, по всей видимости, ужесточит риторику и поднимет прогноз средней ключевой на 2027 год.
- Новый цикл повышения - болезненный, но логичный ответ на разгон инфляции. Бизнес отреагирует резко, политическое давление усилится, но именно этот сценарий укладывается в логику инфляционного таргетирования.
Снижение ставки при нынешней конъюнктуре означало бы фактическую капитуляцию регулятора - утерю независимости, разбалансировку бюджета и риск запуска инфляционной спирали. Этот вариант всерьёз не рассматривается.
Чего ждать в пятницу
ЦБ уже доказал, что не уклоняется от жёстких решений - в 2023 году регулятор поднял ставку с 7,5% до 16% за несколько месяцев, не обращая внимания на критику. Сейчас выбор снова непростой. Пауза выглядит чуть более вероятной: экономика ещё не остыла настолько, чтобы оправдать немедленное ужесточение, а риторики и обновлённых прогнозов может хватить, чтобы охладить ожидания рынка. Но уверенности нет. Хороших выборов у Набиуллиной в этот раз попросту не осталось.
